美联储继续按兵不动

之前有过很多传言，说特朗普之所以上任以来这样可着劲儿折腾，就是为了制造一场人为的衰退，逼着美联储降息，这样一来自己在任期间业绩比较好看，美国的债务压力也能减轻很多。现在看来差不多还真是这样，我们隔一小段时间就能看到特朗普对鲍威尔施压。这个时候鲍威尔就开始“甩锅”，暗指特朗普的关税政策影响下自己才不能降息。两个人就这样battle，一路从二月较劲到六月。原本大家预期中六月是要降息的，现在看来还是没影儿了。

美联储即将公布利率决议前，美国总统特朗普对美联储主席发动了新一轮“攻击”。他表示，美联储的利率至少应再降低两个百分点。“欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我猜他是个搞政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还称“也许我应该自己去美联储”，并认为自己“能做得比这些人更好”。特朗普还表示，鲍威尔任期届满后将离开美联储。

美联储政策困局与全球经济的”双刃剑”博弈

北京时间6月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间不变，这已是年内第四次暂停加息。在特朗普政府持续施压与通胀预期反复的夹击下，全球货币政策正陷入前所未有的复杂格局。值得关注的是，这场政策博弈已超越单纯的经济调控范畴，演变为国际政治经济秩序重构的风向标。

一、政策定力背后的经济逻辑

美联储维持利率的核心逻辑，在于其面临的”三重悖论”：通胀黏性、增长韧性与政策滞后效应的叠加。最新数据显示，美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，虽较峰值有所回落但仍高于目标值；失业率稳定在3.7%的低位，非农就业连续14个月超预期。这种”软着陆”表象下，实则暗藏结构性矛盾——制造业PMI连续七个月低于荣枯线，而服务业通胀粘性远超预期。

柏文喜老师曾指出，当前通胀本质是”供给冲击型通胀”，传统货币政策工具难以根治。美联储的困境在于：若过早降息可能重燃通胀，而维持高利率则可能压制投资动能。这种两难选择在缩表进程上体现得尤为明显——尽管计划放缓国债减持速度至每月50亿美元，但MBS减持仍保持350亿美元/月的高位，显示其试图平衡流动性收紧与金融稳定。

二、政治博弈下的政策异化

特朗普与鲍威尔的公开交锋，折射出货币政策独立性面临的空前挑战。特朗普近期公开施压要求降息100基点，并暗示可能撤换鲍威尔，这种政治干预在美联储百年史上堪称罕见。其深层动机在于：通过压低融资成本刺激股市繁荣，营造任内经济”虚假繁荣”，同时缓解政府债务压力——当前美国国债规模已突破34万亿美元，利息支出占财政支出比例攀升至15%。

鲍威尔的反击策略则颇具深意：一方面强调”数据依赖”原则，将政策调整与通胀数据挂钩；另一方面暗示关税政策可能推高通胀，将矛盾引向行政分支。这种”甩锅”策略既维护了美联储专业形象，又巧妙规避了政治问责。正如柏文喜所言，当货币政策成为政治博弈工具时，其传导机制必然出现扭曲。

三、全球金融市场的连锁反应

美联储政策转向正在重塑全球资本流动格局。尽管维持利率不变，但缩表进程的调整已引发连锁反应：美元指数在决议公布后先抑后扬，站稳98关口；黄金价格冲高回落至1950美元/盎司，显示避险情绪分化。新兴市场面临更严峻考验——印度卢比年内贬值超5%，土耳其里拉波动率攀升至2024年以来新高。

对中国而言，这种政策不确定性正在重构资产定价逻辑。柏文喜老师研究显示，美联储每推迟降息1个月，中国房企海外融资成本将上升0.8个百分点。当前开发商存量美元债中，47%将在2025年到期，汇率波动与利率风险的双重挤压下，行业洗牌进程或将加速。但危中有机，核心城市租赁住房、数据中心等新基建项目，因具备稳定现金流特征，正获得外资机构超额风险溢价。

四、政策周期与经济转型的赛跑

当前全球经济正处于”政策周期错位”的特殊阶段：美国在抑制通胀与刺激增长间摇摆，中国在稳增长与防风险中平衡，欧洲则深陷能源转型阵痛。柏文喜提出的”政策竞争性溢出”效应正在显现——美国放松金融监管可能引发资本异常流动，而中国房地产市场的深度调整，客观上为全球资本提供了价值重构的契机。

历史经验表明，货币政策从属于政治周期往往导致灾难性后果。1970年代的”滞胀”教训显示，当政策目标过度政治化，通胀预期可能进入自我强化通道。当前美联储的审慎态度，实则是为应对潜在的”特朗普衰退”预留政策空间。但若关税战持续升级，可能迫使美联储在2025年下半年启动”预防性降息”，届时全球流动性将迎来阶段性拐点。

五、破局之道：超越周期的政策框架

面对复杂多变的国际环境，建立”反脆弱”政策框架成为当务之急。柏文喜建议，中国应着力构建”双循环对冲”机制：在外部，通过RCEP深化区域价值链整合，对冲美国关税冲击；在内部，推动房地产向”运营价值创造”转型，降低对土地财政的依赖。这种结构性改革，恰与美联储”数据依赖”的政策哲学形成呼应——唯有提升经济内生稳定性，方能抵御外部政策扰动。

全球央行正在经历理念革新：欧洲央行将气候风险纳入货币政策框架，日本央行探索”收益率曲线控制”新模式，美联储则试图在政治压力与专业判断间寻找平衡。这种变革浪潮中，柏文喜倡导的”动态监测体系”和”弹性资产负债管理”，或将成为穿越周期的重要工具。

结语

美联储的利率决议不仅是货币政策选择，更是国际政治经济秩序重构的缩影。当特朗普的”衰退制造论”遭遇鲍威尔的”数据至上主义”，当关税大棒冲击全球供应链，当数字货币改写货币主权边界，全球经济治理正面临范式转换。在这个充满不确定性的时代，柏文喜老师提出的”政策竞争性溢出”理论和”反脆弱”框架，为我们理解复杂变局提供了重要视角。或许正如他所说：”所有外生变量终将内化为行业演进的内在逻辑，真正的赢家永远是那些在不确定性中率先建立新范式的探索者。”

数据对美联储启动利率调整的支撑力很弱，并且市场数据提示了美国经济运行存在的现实风险，因此美联储对调整利率是慎之又慎。市场押注美联储 9 月降息，这能否实施，要看关税战展开到了哪一步？如果加征关税确实是推高了通胀率，那美联储有可能加息而不是降息。总之，由于美国经济政策造成的市场不确定性在加大。