3月4日，新能源汽车龙头企业比亚迪以闪电配售方式完成435亿港元H股融资，创下全球汽车行业股权再融资规模之最。然而资本市场对此反应剧烈，当日比亚迪港股开盘即跌7.54%至336.2港元/股，A股同步下挫5.6%，股价创三年新低，成交额超31亿元。
2025年3月4日，中国新能源汽车巨头比亚迪（01211.HK）以闪电配售方式完成435亿港元H股融资，创下全球汽车行业股权再融资规模之最。这一里程碑事件不仅刷新了香港股市近四年融资纪录，更标志着中国新能源汽车产业进入资本驱动的全球化竞争新阶段。然而，资本市场对此的反应却呈现冰火两重天：港股开盘即跌7.54%，A股同步下挫5.6%，成交额超31亿元。这场资本盛宴背后的战略逻辑、市场博弈与产业变局值得深入剖析。
一、闪电配售：资本运作的教科书级案例
此次融资堪称资本市场的经典操作。比亚迪以每股335.2港元发行1.298亿股新H股，较前日收盘价折价7.8%，净筹资433.83亿港元（约56亿美元）。这一规模不仅是香港股市近四年最大融资活动，更创下全球汽车行业过去十年股权再融资纪录，同时也是香港工业领域史上最大闪电配售项目。值得关注的是，此次配售吸引了阿联酋Al-Futtaim家族办公室等顶级主权基金超额认购，显示出国际资本对中国新能源产业链的战略押注。
从资本运作策略看，比亚迪延续了“趁热打铁”的融资传统。2021年1月和11月两次H股融资均选择在市场情绪高点，本次配售时机亦精准：2025年港股受人工智能热潮带动持续走强，比亚迪股价在2月刚突破400港元历史新高。这种“高位融资”策略既最大化融资效率，又通过引入战略投资者优化股东结构。
二、战略突围：全球化与智能化的双轮驱动
此次融资的核心目标直指比亚迪的三大战略方向：
1. 研发创新加速智能化转型
资金将重点投入“整车智能”与“全民智驾”战略，推动L4级自动驾驶技术研发及商业化落地。民生证券指出，比亚迪已积累440万台L2级智驾车辆数据，近期更将高阶智驾下放至7万元车型，有望通过“智驾平权”重构行业格局[citation:用户原文]。此次融资注入的百亿级研发资金，或将加速其“天神之眼”技术矩阵的完善，为智能化下半场竞争储备技术动能。
2. 海外市场全链条布局
截至2024年底，比亚迪新能源汽车已覆盖全球6大洲100多个国家，2025年2月海外乘用车销量同比激增187.8%至67,025辆。此次融资将重点支持海外产能建设：在泰国、巴西、匈牙利等地的工厂陆续投产后，比亚迪计划在中东、东南亚等新兴市场复制“阿联酋模式”——2024年与Al-Futtaim集团联合发布的ETM6纯电卡车等商用车已打开中东市场，未来双方将在乘用车、储能等领域深化合作。
3. 资本结构优化与风险对冲
通过补充433亿港元营运资金，比亚迪资产负债率有望从2024年的68.3%降至65%以下，增强应对行业价格战的财务韧性。同时，H股占比从37.74%提升至40.40%，国际资本占比增加将助力其全球化品牌形象建设。
三、市场博弈：估值分化背后的产业焦虑
尽管战略前景光明，资本市场仍以股价大跌回应，折射出三重深层矛盾：
1. 股权稀释的短期阵痛
此次配售股份占现有H股总量的11.82%，经扩大后股本增加约10.57%。虽然花旗银行肯定其对高回报海外业务的支撑作用，但短期市场更担忧每股收益（EPS）摊薄效应。历史经验显示，比亚迪在2015年A股定增后三个月内股价回调超20%，此次市场反应似在重演历史。
2. 出海瓶颈与盈利困局
2024年比亚迪出口量43.3万辆，虽同比增长142%，但相较奇瑞114.4万辆的出口规模仍显不足。更严峻的是，国内市场的“内卷”已侵蚀利润空间：比亚迪净利率仅5%，远低于特斯拉的15.5%，甚至不及奇瑞的6%。此次融资虽强化出海能力，但如何在高成本海外市场实现盈利，仍是待解难题。
3. 技术路线与生态竞争
当特斯拉通过Dojo超算中心加速全自动驾驶（FSD）迭代，小米、华为等科技企业以“智能座舱+生态互联”切入造车时，比亚迪的智能化布局仍需证明其差异化竞争力。尽管“智驾平权”战略具有市场颠覆性，但在高阶智驾领域尚未建立技术壁垒[citation:用户原文]。
四、未来展望：重构全球汽车产业秩序
此次融资或将成为中国汽车产业全球化进程的关键转折点：
1. 资本赋能技术跃迁
433亿港元研发投入相当于比亚迪2024年研发费用的1.8倍，有望加速固态电池、800V高压平台、中央计算架构等前沿技术突破。若能在2026年前实现L4级智驾量产，比亚迪或可摆脱“技术跟随者”标签。
2. 全球供应链重塑
通过中东资本纽带，比亚迪可深度整合锂矿、芯片等战略资源。Al-Futtaim集团在东南亚的渠道网络，将助其规避欧美市场贸易壁垒，构建“中国研发+海外制造”的新供应链范式。
3. 产业竞争维度升维
当融资规模突破400亿量级，比亚迪已具备与丰田、大众等传统巨头对等的资本实力。这场较量不再局限于产品性价比，而是演变为“技术储备+全球化运营+资本运作”的立体战争。
结语：在质疑声中突围
比亚迪的闪电配售揭示了一个残酷现实：新能源汽车竞争已进入“资本密集型+技术密集型”双轨制阶段。短期股价波动虽反映市场对股权稀释的焦虑，但长期来看，此次融资为其全球化与智能化战略提供了关键弹药。正如王传福所言：“汽车产业变革是一场马拉松，比拼的是耐力与战略定力。”在特斯拉市值缩水、新势力集体亏损的行业寒冬中，比亚迪能否凭借此次资本布局实现“弯道超车”，将决定中国汽车产业能否真正站上全球价值链顶端。
国内市场虽然更大，但“内卷”加剧，利润却十分微薄。这从比亚迪的财报也可见一斑，其净利率只有5%多一点，而奇瑞汽车略高一些，为6%出头。而这些年，比亚迪忙着卷价格和卷供应链，在创新上似乎有点乏力，这从这次融资的着力点也能看出比亚迪目前发展的痛点。
此次在香港融资，其面向的也主要是全球的投资者，也显示出随着比亚迪的做大做强，其也需要全球资本的加持，才能更好地被国际接受和认可。也期待比亚迪能够在A股也融融资，可以让国内的投资者也享受一波红利。